Matthew Trudeau是加密资产交换的首席战略官 ErisX 本文中表达的观点是作者自己的观点。

以下文章最初出现在 CoitutionalDesk 的Institutional Crypto中,这是一个对加密资产感兴趣的机构投资者的免费通讯。 在此注册


最近,CoinDesk发表了一篇题为“高频交易是Crypto Exchange Race 中最新战场的文章”,该文章讨论了提供与其匹配引擎直接连接的交易场所。

虽然ErisX最近才开始其现货市场,但其他加密交易所宣布他们打算和/或开始使交易公司能够交叉连接(数据中心内的直接网络连接,而不是至少在一年前,通过互联网路由连接到他们的匹配引擎,所以这不是一个新的发展。

交叉连接是全球资本市场中的标准服务,用于资产类别和市场参与者类型,因此将这种连接选项定性为“为高频交易者铺开红地毯”是特殊的。根据这篇文章,没有任何回应的交易所,包括ErisX,实际上直接提供托管服务(托管由数据中心所有者/运营商提供)。

我们在ErisX的核心观点之一是,讨论任何重要主题的精确性至关重要,无论是机构利益保管等等,所以在本文中我们正在应用在讨论“高频交易”,“托管”和“数据中心托管”交易所与“基于云”的交易所时,同样严谨。

因为ErisX是文章中提到的尝试用“托管”提供吸引大型算法交易者的交易所之一,我们希望更精确地定义“算法交易”和“HFT”。

我们还想解释为什么自动交易可以对市场有利并解决CoinDesk文章中缺少的区别,“云”与“数据中心托管”交换之间的区别以及为什么在数据中心托管的交换具有卓越的性能和市场参与者的利益。

定义HFT

高频交易(HFT)一直是争论的话题,这在很大程度上是因为即使在传统市场中评论员也缺乏准确性和/或理解力。有不同类型的“HFT”,但对于这篇文章,我们将其定义为计算机在几分之一秒内处理大量订单的交易策略的自动化。

利用算法,高频交易者分析市场状况以管理风险并根据预定义的交易策略执行订单。 Blackrock是一家全球投资管理公司,在2014年白皮书 美国股票市场结构:投资者视角[2014] 中进一步区分了HFT策略的分类及其对市场质量的相对影响。

我们将在下面的图表中添加第五类欺诈或操纵策略的分类法,这些策略在其他市场中被禁止,不仅限于HFT,并且已被证明存在,尽管不是唯一的,在我们之前的帖子

中讨论过的许多加密交换。

一般而言,自动化市场制定和套利策略在市场中创造更高的效率,如上图所示,通过更快速有效地将信息整合到价格中,导致更窄买入/卖出价差,改善价格发现,当一种资产类型(如比特币)在多个场所交易时,市场上价格差异的实例越来越少。

有证据表明,由于HFT参与度增加,加密货币市场正在更有信誉的交易所体验这些好处。

在过去的2。5年中,利差普遍缩小并变得更加稳定,交易场所的价格差异变得不那么显着且不那么频繁。来自纽约数字投资集团出版的2019 白皮书 购买比特币的下图显示了从2016年12月到2018年10月的这种效应。

因此,虽然有各种各样的交易策略可以自动化并标记为“HFT”,但有些交易策略有助于市场质量,而有些则有损于此。

值得注意的是,我们对市场质量的定义包括深度流动性和严格的买/卖价差,由公平获取,消除或适当管理潜在利益冲突以及使参与者受益的技术支持。

云与数据中心匹配引擎

CoinDesk文章错误地指出ErisX有一个“硬件匹配引擎”。

事实上,ErisX已经找到硬件(服务器等),其匹配引擎软件在新泽西州的一级数据中心设施中运行,服务于高密度主要金融公司,包括传统交易所,经纪人和交易公司以及通信公司,使所有新的和传统的参与者能够快速有效地进入我们的市场。

已经存在于此数据中心的参与者可以通过交叉连接和我们的FIX API连接到ErisX的匹配引擎。此外,ErisX通过Websocket API提供通过互联网连接其匹配引擎的连接。

这个模型没有什么特别之处。实际上,在数据中心部署交换机可以使交换运营商最大程度地控制整个基础设施,从网络防火墙和交换机到服务器。

此控制可以对交换基础设施进行精确校准,以创建最可靠,一致且高性能(最低的绝对延迟和延迟变化)体验,从而促进市场参与者之间的公平性。反过来,参与者可以精确调整他们的交易系统和自动交易策略;在数据中心(相对于云)托管其交易基础设施的市场参与者受益于相同级别的控制和精确调整。这是件好事。

相比之下,基于云的交换机在共享的通用环境中对云运营商管理的基础架构的控制较少,因此无法实现数据中心托管交换机提供的相同级别的可靠性和性能。

为了说明,冒着进入技术杂草的风险,世界级的数据中心托管交换机可能提供在100微秒(百万分之一秒)范围内的往返延迟,并具有99%的一致性和能够每秒处理数百万个订单,所有订单的正常运行时间均为99.99%。

另一方面,基于云的交换可能会提供数十或数百毫秒(慢一千倍)的延迟,由于互联网路由算法的变幻无常,可靠性,一致性和吞吐量较低。此外,基于云的交换可以周期性地将运行其匹配引擎的系统的位置从一个云数据中心旋转到另一个云数据中心,从而引入甚至更大的延迟和不一致。

低且可预测的延迟使市场参与者能够更好地管理其风险和定价算法,以确保将最佳报价发布到交易所,从而创建高质量的流动性。相比之下,由于高度不可预测的延迟导致的长往返订单/报价/交易时间不允许参与者对快速变化的市场条件做出快速反应。为了弥补,参与者可能会引用更广泛的市场和更薄的流动性。

CoinDesk文章暗示,通过在云中托管,交易所创建更公平的访问模型和/或保护零售投资者。事实上,更广泛的利差和更薄的流动性对所有投资者都是有害的。文章还忽略了云在数据中心中运行的现实,并且对延迟敏感的市场参与者可以在有或没有交易所明确批准的情况下将其自动交易系统定位在云数据中心内或附近- 基本上未经批准“托管”。

这些公司比其他参与者更快地访问云交换,其可靠性和确定性都低于数据中心托管的交换。

结论

自动做市和套利,两种形式的“高频交易”策略,有助于提高质量流动性和市场,数据中心托管交易所提供的性能使这些策略能够更好地管理风险并对快速变化做出反应市场。

总之,我们认为建设性的自动化战略和数据中心共同交换提供了公平和一致的市场表现,并为所有参与者带来了好处。

钱计数器来自Shutterstock

                    

LEAVE A REPLY

Please enter your comment!
Please enter your name here