Noelle Acheson是公司分析的资深人士,也是CoinDesk产品团队的成员。本文中表达的观点是作者自己的观点。

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作为加密基金经理并不容易。除了不守规矩的市场和难以捉摸的估值,还有越来越多的竞争和费用压力。表现一直低迷:Vision Hill的第一季度报告显示,平均而言,今年迄今为止,活跃基金的表现落后于比特币。

2018年的熊市引发了许多加密基金的关闭,普华永道和埃尔伍德资产管理公司上周发布的一份报告显示,存在的活跃基金远少于我们所认为的。

该报告还指出,鉴于管理费中位数为2%且基金规模中位数为400万美元,运营可持续性很难:80,000美元的经常性收入不足以支付工资和其他管理费用,特别是考虑到可能性提高合规要求。

普华永道/埃尔伍德报告提到资金正在采取的一些措施,以促进经常性收入,如做市和咨询角色。

然而,它忽略了一个潜在的重要收入来源:加密贷款。基金可以出借他们持有的资产,收取费用。

鉴于对加密贷款服务的需求不断增长,这种潜在的收入来源足以为一些基金提供更大的生存机会,并为该行业注入流动性和多样性。

然而,它也可能给整个市场增加隐藏的风险。

走向

在我们详细研究这种风险之前,让我们来看看降低费用的趋势。

根据普华永道/埃尔伍德报告,中位数(中点)费用为2%。这符合“传统”对冲基金的典型费用。但有迹象表明它们正在倒塌。报告指出,平均加密基金费用为1.72%,这意味着许多收费明显减少。这也与传统行业一致,其中费用压力已成为标题主题

共同和指数基金的压力更加严重,其中费用变为零或什至更低。去年,投资管理巨头富达提供了共同基金,无管理费。本月早些时候,美国证券交易委员会向资产管理公司Salt Financial 提供了一项基金,该基金承诺 费用。

同时,对于加密贷款的需求正在以惊人的速度增长,因为资金流入贷款初创公司机构的需求显示。虽然没有关于加密资金借出资产的程度的具体数据,有迹象表明这种做法正在蔓延。

这对整个行业都有潜在影响,无论好坏。

单挑

从积极的方面来看,加密资产的贷款增加可以提高速度,并且通过扩展价格发现,因为更多的交易使得市场更容易表达其观点。

此外,在资产借贷的推动下,对卖空的不断增长的需求将在一定程度上增强流动性并有助于培养一批自然买家 – 所有卖空最终都必须解除。这为资产价格开发了一个“软”地板。

但“更具流动性”并不一定意味着“流动性”,这就是市场操纵风险可能渗入的地方。

假设我管理一个投资了山寨币A的加密基金,让我们说我将部分股权出借给交易对手A.在传统金融中,大多数证券贷款可以随时召回- 让我们假设我可以在这里做同样的事情。我记得山寨币A的贷款,而对手A必须争先恐后地把它还给我。无论交易对手A是利用贷款卖空还是借给交易对手B,它现在都必须在市场上买回资产,这可能会推高价格。

现在,如果我知道会发生什么,并将召回作为提高基金估值的策略的一部分,该怎么办?没错,我可能无法在不推动市场回落的情况下通过出售山寨币A锁定利润,但它可以在某个日期确定更高的价值,这将提高我报告的表现,这反过来可以鼓励更多的投资在我的基金。

此外,还有一个额外的好处就是知道卖空者受到挤压,而且我的表现优于那些前景更为负面的人。

显然,​​如果我因此而声名鹊起,没有人会向我借钱。而这种收入流的枯竭可能意味着我可能最终要清算我的基金- 想象一下我倾销所有我在市场上的山寨币持有量(在召回所有贷款后)会对其他基金的估值做出的贡献。

睁眼

一种解决方案可能是投资者坚持要求他们支持的资金不参与此类贷款活动。但是,由于难以通过管理费下降来弥补成本,这可能使合规基金的生存率降低。如果贷款的回报提振了基金业绩,我是否有义务为我的投资者寻求最佳回报?加密对冲基金的大多数投资者本身就是机构,他们也是以他们的表现来判断的。现在几乎没有动力坚持抑制贷款。

监管可以进入并建立透明度和监督的规则,正如传统金融所发生的那样。但监管机构仍在密切关注加密领域,并且正在以谨慎的速度这样做。

由于缺乏明确的规则,该部门应该密切关注加密基金管理和加密资产贷款的发展。毕竟,为了自己的利益,确保市场平稳而稳健。

但自我监管有其自身的风险,并且难以像加密资产贷款那样执行不透明的活动。诚然,基于区块链的交易可供所有人查看 – 但大多数加密资产贷款很可能是在双方之间的协议下发生的。

然而,如果在没有一些指导的情况下进行实践,可能会增加系统性风险。正如传统市场在2008年看到的那样,通过不透明的贷款安排将资产持有的网络交织在一起,使机构变得脆弱,投资者抓住了空气。

加密市场有足够的障碍需要克服才能达到主流接受程度。我们不应该把在我们鼻子前面发展的隐藏风险作为其中之一。

贷款图像来自Shutterstock

                    

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