在未来十年中,随着中国的人民币努力,美元长达一个世纪的世界经济统治将面临威胁。之所以成为它的继任者,是因为一些著名的央行行长呼吁建立更具可持续性的全球货币制度,同时加密货币构成了一种根本性的替代模式。

但是随着2020年代的到来,美元在全球资本市场中的走势似乎一如既往。

截至12月30日,尽管美联储向该市场注入了超过2万亿美元的新印刷货币,但美元的指数在过去十年中上涨了24%。金融体系和美国国债增加了一倍多,达到约23万亿美元。

美元在中央银行外汇储备中的份额约为62%,自2010年1月1日以来没有变化。到国际货币基金组织。排名第二的欧元在2000年代后期被一些主要经济学家吹捧为美元的潜在竞争对手,在过去十年中,其中央银行储备的份额从26%下降至约20%。

日元在1980年代被视为对美元的威胁,目前仅占中央银行储备的5.4%。直到第一次世界大战为止一个世纪以来一直统治全球市场的英镑所占份额微不足道,为4.4%,随着英国退出欧盟的步伐,英镑的前景不确定。而且,尽管数十年来经济快速增长,并且中国当局不断扩大人民币在国际贸易和支付领域的使用,但中国从未见过其货币占中央银行储备的2%以上。

至于经常被吹捧为货币的未来的数字资产,与政府发行的货币相比,它们几乎没有注册为资产类别。比特币的整个市场价值约为1330亿美元,远低于中央银行对人民币的最小分配额2180亿美元。

有下降的迹象吗?

不过,由于越来越多的经济学家和世界领导人表示,国际货币在国际市场上受到冲击金融体系看起来不可持续或根本不公平。

美国消费者从美元的走强中获得了不成比例的收益,因为外国人实质上是在补贴美国人进口多于出口的习惯。

尽管美国联邦预算赤字每年超过1万亿美元,但全球对以美元计价资产的需求仍使美国国债等利率保持较低水平。这种动态鼓励政府,企业和家庭承担越来越多的债务,如果借贷成本突然跳升,这可能难以偿还。

因此,美元迄今已无视数十年关于它的灭亡可能即将到来的预测。

“这就像狼在哭泣,”布鲁金斯学会经济研究高级研究员马丁·贝利说,他在1990年代后期担任比尔·克林顿总统的经济顾问委员会主席。 “不幸的是,有时候狼确实来了。”

美元在中央银行外汇储备中的份额。

与英格兰银行行长马克•卡尼(Mark Carney)八月份的讲话相比,过去一年中很少发生的事件笼罩着美元巩固立场与大声呼吁变革之间的鲜明对比。

他曾是牛津大学的经济学家,曾在加拿大中央银行行长和华尔街公司高盛的前高管中受到广泛的货币专家的广泛关注。 卡尼应邀在怀俄明州举行的美联储年度务虚会上做特邀演讲者,他对美国中央银行表示,美元的主导地位不仅导致新兴市场国家的动荡,而且还会导致“全球储蓄过剩” ”这人为地降低了利率。演讲引起了美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)的担忧,该总统已经面临唐纳德·特朗普(Donald Trump)总统将利率定得过高的苛刻批评。

“利率极低的过去往往与战争,金融危机和货币制度崩溃等高风险事件同时发生,”卡尼说。 “无人看管,这些漏洞只会加剧。 ”

解决方案?卡尼认为,国际货币体系可能会受益于美元的替代品,例如“合成霸权货币”,这可能是“通过中央银行数字货币网络提供的。 ”

“这个概念很有趣,”卡尼说。 “技术有可能破坏网络外部性,防止现有的全球储备货币流失。 ”

Jens Nordviq,曾任高盛货币策略联席主管数据提供商Exante的首席执行官表示,像卡尼这样的“非常杰出的人”正在认真讨论这个概念,这表明“这不是一个牵强的想法。 ”

一个世纪统治

美元在20世纪初从举债重重的英镑手中接管时,成为世界上的主要货币。在此之前的一个世纪,荷兰皇帝的入侵被法国皇帝拿破仑的入侵所摧毁。

今天,美元比以往任何时候都普遍存在。世界各地的银行都在储备美元,以便它们能够满足当地企业和居民对用于商业和支付的货币的需求。中央银行储备美元和以美元计价的资产(例如美国国债),以便它们可以满足本地银行对美元的需求。

以美元计价的跨境银行贷款获得了国际清算银行(Bank of International Settlements)的数据显示,2018年全球总份额的全球领先份额为14% ,而十年前为9.5%。迄今为止,美国国债构成全球最大的政府债券市场,价约17万亿美元,并且还在不断增长。石油和黄金等主要全球大宗商品均以美元计价。

“没有其他资产市场能像美元资产市场那样深度或流动,” AllianceBernstein的资深经济学家埃里克·温诺格勒(Eric Winograd)说,他是美国5,920亿美元的资金管理人。

比特币通常也以美元报价,其价值与美元挂钩的数字“稳定币”名册也越来越多。据报道,Facebook提议的数字资产天秤座将获得50%的美元支持

即使中国计划的数字人民币(据报道,这是试图取代美元的主导地位的努力的一部分),也可能像代理美元一样交易。这是因为,至少到目前为止,当局将人民币的价值与以美元为主的主要货币的指数挂钩。

“人民币目前还没有真正运行,”彼得森国际经济研究所高级研究员埃德温·杜鲁门(Edwin Truman)说,他监督美联储从1970年代末至1990年代末。 “中国人似乎将其作为贸易的名称,但这在很大程度上是推动而不是拉动市场。”

在美国的经济产出赶上英国之后20世纪初期,美元最终用英镑取代英镑作为其选择的储备货币仍用了两个半半的时间。哈佛大学的经济学家杰弗里·弗兰克尔(Jeffrey Frankel)将这种滞后归因于“惯性”,这本质上是改变常规付款方式和重写法律合同的成本和麻烦。

“关于替代美元作为全球储备货币的讨论很多,”美国银行PNC高级国际经济学家比尔·亚当斯(Bill Adams)说。 “但是最近十年的教训是,至少对我来说,说起来容易做起来难。”

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